北京中科专注治疗白癜风华兰生物：血制品业务四季度或恢复增长
申银万国
2012年前三季度华兰生物工程股份有限公司(华兰生物，002007)实现收入6.7亿元，同比下降8.7%，实现净利润2.35亿元，同比下降24%，每股收益0.41元，符合我们预期。三季度单季公司实现收入2.36亿元，同比下降12%，实现净利润6007万元，同比下降34%。收入和利润同比下降，主要是去年8月1日贵州关停公司5个浆站导致血浆供给减少近50%。前三季度公司血制品业务收入约4.7亿元，同比下滑20%。疫苗业务收入约2.04亿元，同比增长32%，其中甲流疫苗收入1.06亿元，季节性流感疫苗增长平稳，四价流脑疫苗同比有所下滑，主要是今年经销商调整，明年将恢复增长。随着重庆子公司生产的白蛋白和静丙上市销售，我们预计四季度开始血制品业务将逐步恢复增长。前三季度公司综合毛利率64.4%，同比下降7.3个百分点，主要是公司采浆成本不断提升。每股经营活动现金流0.28元，表现一般，主要是应收账款和存货较年初增加1.1亿元。考虑到贵州浆站对公司的影响，我们下调2012-2014年每股收益至0.57元、0177元、0197元(原预测为0.81元、1207元、1238元)，同比分别增长-11%、34%、26%，对应的预测市盈率分别为41倍、31倍、24倍。考虑到公司在浆站拓展方面的巨大潜力，同时努力提升现有浆站采浆能力，保障未来持续性增长，业绩有可能超预期，我们维持“增持”评级。
