短期扰动不改人民币稳中有升趋势美元 [复制链接]

来源：金融界网站

来源：东北证券

近日在中美摩擦升级的背景下，人民币汇率出现了一定幅度的贬值。但我们认为本次事件属于短期冲击，不改变人民币稳中有升的趋势。

从本次事件本身来看，美国关闭领事馆并没有可靠依据，实为“欲加之罪”。在美国民众对中国敌意不断加重的背景下，特朗普升级中美摩擦，既能讨好选民，也能通过“甩锅”转移矛盾。我们此前在多篇报告中不断提示中美摩擦升级的风险，应该说，中美摩擦的延续性事件，发生在特朗普身上，属于意料之外但是情理之中的事件。我们认为此事不必过分解读。对于特朗普而言，与中国发生小冲突以表明其“政治正确”的立场并转移矛盾就达到了目的。若与中国发生大冲突导致第一阶段协议作废，并不符合其利益。所以中美之间接下来大概率处于“小冲突不断，大冲突难有”的格局。总体而言，我们认为目前的中美摩擦属于短期冲击，不影响人民币汇率的中长期逻辑。

人民币具备升值的基本面条件。首先从疫情对比来看，中国疫情控制情况远远好于美国，为经济复苏打下坚实基础。其次，中国经济相对表现更强劲。尽管美国5月份以来经济恢复的速度超过预期，但恢复程度仍较中国有较大差距。且在疫情二次爆发的情况下，未来经济复苏的速度必然明显放缓。总体而言，中国经济的相对优势更加凸显，从基本面上支持人民币继续升值。再次，中国有克制的货币政策使得中美利差大幅扩大，人民币更具吸引力。

而美元指数则有较大的下行压力。疫情以来，美联储大水漫灌，但在全球避险情绪高涨的情况下美元指数不降反升。随着全球范围内总体疫情得到控制，避险情绪褪去，投资者对美元需求逐渐下降，美联储极度宽松的货币政策对美元汇率压力得到真正显现。Libor-OIS利差与Ted利差从5月起均大幅下降，表明流动性危机得到化解。而且，相对于美国，欧洲新冠控制情况较好，且复工计划执行的较为顺利，经济表现相对更稳定，欧元区政策宽松力度也相对美国更小，这些原因促使欧元对美元持续升值。美元贬值压力较大。

综上所述，我们认为美元指数仍处于下行通道之中，而短期外部因素的冲击不会改变人民币长期升值的趋势。人民币资产的吸引力也将继续提升。

风险提示：未来中美摩擦持续升级。