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《金证研》沪深金融组杨冰/研究员苏果洪力/编审
在中国的基金业中，天弘基金是个特别的存在，甚至富有争议性。论规模，天弘基金总规模上多年来“一骑绝尘”，其在年二季度以14,.32亿元在总资产排名中稳居第一。富有争议性是，相比行业内其他的头部公司，天弘基金可谓资产总规模上的“巨人”，权益上的“侏儒”。
倚靠余额宝异军突起，天弘基金坐稳基金总规模“一哥”的位置，但是随着余额宝增长乏力陷入瓶颈后，天弘基金迫切需要新的增长点。天弘基金选择ETF基金作为突破口，希望能成为中国最大的指数基金服务商。而这条路竞争激烈，头部玩家逐渐成熟定型，而天弘基金羸弱的投研实力使得这条路变得曲折漫长又充满不确定性。
一、余额宝成就万亿元天弘基金，规模增长乏力显颓势
自年11月8日起，天弘基金成立已近16年，但其成立的早期里发展并不顺利。年，其净资产也才刚过百亿元大关，彼时头部基金公司中，老大华夏基金已经达到了2,.23亿元，TOP10最后一名建信基金也有.19亿元。彼时的天弘基金是一只默默无闻的“丑小鸭”，而其营收状况更是糟糕，年到年的财务数据显示，其净利润在这6年时间里仅有和年实现了盈利。
年对于天弘基金乃至整个基金行业，都是值得重重书写的一年。年6月，蚂蚁金服旗下的余额宝正式上线，余额宝的横空出世，被普遍认为开创了国人互联网理财元年，同时余额宝已经成为普惠金融最典型的代表。而余额宝的底层资产正是天弘基金管理的货币基金。天弘基金深度介入互联网金融，深刻改变了“命运”，也改变了整个基金业的生态。
年，天弘基金的净资产总额已经从年末的99.50亿元，总份额.91亿份，飙升至年的净资产1,.62亿元，总份额1,.13亿份。净资产在全市场基金管理公司的排名从年的第50位，一跃至年年末的第2位，仅排在老牌基金公司华夏基金之后。这根本原因在于天弘基金把货币基金与互联网金融深度的结合，余额宝给天弘基金带来的规模效应是惊人的。年末天弘基金的货币基金规模已经达到1,.89亿元。
值得注意的是，余额宝给天弘基金带来规模上飙升的同时，也大大改善了天弘基金的营收状况，天弘基金逐渐地成为中国最赚钱的基金公司。数据显示，年末的天弘基金，其营业收入为1.亿元，净利润为-1,.5万元。而到了年就已经扭亏为盈，营业收入为3.亿元，净利润为1,万元。年年报披露，天弘基金的营业收入为72.4亿元，净利润为22.13亿元，其在营业收入和净利润二大指标上，位居全市场基金公司第一。
余额宝成就了天弘基金，让天弘基金从一个“无名小卒”成长为一家净资产上万亿元的“巨无霸”基金公司。而余额宝带给天弘基金丰厚管理费收入的另一面，天弘基金却呈现发展畸形、权益规模过小的情形。过于庞大的货币基金规模，在某种程度上成为了天弘基金向真正大而强头部基金迈进的“绊马索”。
随着余额宝的规模越来越大，证券监管层也越来越
