治疗白癜风 http://www.jk100f.com/m/来源：期货日报和—年牛市对比，本轮各类增量资金规模仍处于牛市初期，后市空间较大。近期基金发行和认购情况仍然火爆，两融余额结束连跌，激增近百亿元，短期股指上涨趋势延续，但波动明显加大。7月20日，全国银行间同业拆借中心公布的LPR报价显示，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平，这是LPR报价连续三个月保持不变。由于7月15日央行并未下调MLF利率，因此7月LPR报价保持不变，符合预期。尽管LPR连续三个月持平，但我们认为三季度货币*策大幅收紧的概率并不大。国内经济自二季度以来稳步增长，一季度GDP同比下降6.8%，二季度GDP修复至3.2%，比预期值高出0.2个百分点，但上半年整体仍然下降1.6%，全年来看经济复苏的压力仍然较大。生产端恢复延续向好，工业增加值同比增长4.8%，较5月回升0.4个百分点。服务业的快速修复、南方降雨天气以及季节性冷气耗电增加拉动耗电量整体增加，电力、燃气及水的生产和供应增速上升1.9%。但是6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，比上月收窄1个百分点，低于预期0.3%。疫情对餐饮的负面影响仍然较大，餐饮消费恢复较慢，6月同比下降15.2%，降幅较5月收窄3.7个百分点。必选消费中粮食、食品类，饮料类，烟酒类，日用品类消费维持较快增长；可选消费整体有所回暖，化妆品类同比增长20.5%，但汽车消费拖累消费恢复，6月汽车消费整体疲软，同比再度转负，下降8.2%。总之，经济数据显示基本面修复存在结构性问题，国内就业压力叠加海外疫情的反复，经济形势仍面临一定挑战。在此背景下，预计流动性策难以大幅收紧，大概率从二季度的全面宽松向结构性宽松转移。今年二季度以来股市大幅上涨，增量资金是本轮股市上涨的重要推动力。我们对比—年各类增量资金的入市节奏，来衡量当前增量资金所处的阶段。杠杆资金是—年牛市的重要增量资金来源，从年二季度末到年6月18日，两市融资余额增加1.86万亿元。杠杆资金主要在牛市的中后段加速流入，Q3—Q2，融资余额分别为亿元、亿元、亿元、亿元，Q2期间最高达到亿元；融资交易净买入额分别为亿元、亿元、亿元和亿元，杠杆资金流入逐季放量；融资余额占流通股市值比例分别为2.29%、3.02%、3.57%、4.14%，比例增速最快在Q4加速期。当前融资余额水平接近于Q4，融资交易净买入额和融资余额占流通股市值比例接近于Q3。可见，本轮杠杆资金的提升幅度并不算大，只达到了年牛市初期的水平。如果以Q2融资余额最高点测算，本轮融资余额还有约亿元空间。如果以Q2融资余额占流通股市值比例测算，则还有接近2%左右的空间。公募基金发行也是—年股市资金供给的重要来源，下半年至上半年，新发行基金规模高达亿元，其中Q3—Q2各季度规模分别为亿元、亿元、亿元和亿元。从公募基金发行的特征来看比较接近散户资金，基金发行节奏基本跟随行情，在牛市的中后期爆炸式增长。今年前六个月，新发行基金规模亿元，已超过了年以后任一年的全年新发行基金规模，成为A股最主要的增量资金来源。Q2公募基金发行规模为亿元，6月为亿元，相当于年3月水平。北上资金在年11月才正式开通，年11月—年6月，北向资金累计净买入亿元，陆股通持股占流通股市值比例从0%增至0.27%。年陆股通开闸时外资流入量绝对值不算大。但是年北上资金大举流入，截至本周一，7月累计净流入亿元，近3个月累计净流入达亿元，已超过上一轮牛市。总体来看，对比上一轮牛市，本轮增量资金规模仍处于牛市初期。后市考虑到保险公司权益类资产最高可占上季末总资产的45%，险资规模有望提升。展望后市，国内经济逐渐恢复，增量资金流入速度不减，股指结构性行情延续。（作者单位：广发期货）
