年，已经进入9月，世界经济增长放缓，地缘*治风险不断激增，中美贸易曲折前行，国内经济下行，不良资产市场机遇与风险并存，金融资产管理公司回归主业主责，如何进行业务转型、如何选取当前的投资策略，都值得深入分析研究。
对当前的基本经济形势研判
年二季度，世界经济GDP增速不佳，欧盟“增长引擎”德国六年来首现同比零增长、环比-0.1%；新加坡同比增速十年最低，仅0.1%；英国GDP增速由一季度1.8%大幅下滑至1.2%。同时，美联储十年来首次降息，带动全球货币*策提前进入宽松区间，跟从降息的主要央行已经达到二十余家。美英等国长短期国债收益率曲线十年来首现倒挂，市场对于经济前景的信心严重不足；加上 曲折未明朗以及“硬脱欧”等地缘*治风险上升因素影响，世界经济增长尤其是贸易和制造业三、四季度可能进一步恶化。（见图1）
在世界经济形势严峻复杂，中美贸易摩擦扑朔迷离，供给侧结构性改革进入深水区的大形势下，中国经济增速进一步放缓，上半年增速6.3%，面临经济下行的重大挑战。在居民收入增速放缓、失业率上升、居民消费意愿减弱、房地产调控趋严、财*空间受限和出口形势不容乐观的背景下，国内需求大概率维持疲弱，汽车消费也未见好转，国内投资体现为房地产投资因*策回落、基建投资因资金约束乏力、制造业因减税降费有限反弹三大现象特征。（见图2）
当前我国财*收入增速探底制约支出，信贷需求羸弱，央行全面定向降准，人民币贬值以及LPR形成机制开始改革。年1-7月财*收入受减税降费*策与经济基本面趋弱影响较大，财*支出前置特征明显，年一季度财*赤字就达到亿元左右，上半年的财*赤字甚至超过1亿。同时因收入增速创十年新低，支出增速自二季度以来呈明显下降，未来对基建投资的支持相应趋弱。我国信贷和社融数据的增长速度总体上不容乐观。为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行将继续实施稳健的货币*策，于年9月下调金融机构存款准备金率，释放长期资金约亿元。另外，中美贸易互加关税后，市场均衡的结果将带来人民币适度贬值。为应对外部冲击，我国8月进行LPR形成机制改革，以市场化降息的办法降低实体企业融资成本，保障经济发展的稳定预期。（见图3）
我国当前的不良资产市场情况
我国当前的不良资产市场情况
在我国宏观经济风险整体可控的情况下，目前实体经济和金融机构发展过程中遇到的困难和可能暴露的风险，正是我国不良资产市场运行的重要背景，同时也是不良资产行业的重要发展机遇。作为我国不良资产市场的绝对主力*，金融资产管理公司不良资产包收购、单体不良资产重组、问题机构托管等业务具有广阔的市场投资前景，最近中国东方资产管理股份有限公司总裁邓智毅先生将其概况为四个方面：一是作为逆周期的调控工具。目前正是金融资产管理公司主动投资作为的“窗口期”。二是足够的不良资产供应量。不良资产市场规模持续上升，潜在的不良资产总量巨大。三是难得的价格机遇期。当前不良资产市场正呈现量升价跌态势。四是完整的生态链。近年来，民营资本、境外资本大量涌入国内市场，参与主体不断多样化，上中下游市场链条正在日趋完整，各类不良资产均有诸多承接方。（见图4）
通过分析判断，目前不良资产市场正经历新一轮投资机遇期。需要引起金融资产管理公司注意的是，本轮投资机遇期除了不良资产市场里的传统情况外，也出现了一些新情况。具体分析如下：
关于房地产。由于经济下行、金融去杠杆、互联网泡沫等引发企业倒闭、退租、缩减面积、暂停扩展业务等原因，近来全国范围的写字楼租赁市场出现明显疲软。酒店和写字楼租赁情况是商业活跃程度的晴雨表，商场和酒店反应的是消费能力（餐饮、度假等），工业和仓储物流反应的是制造业荣枯，各资产类型的租金下调和空置率上升是本轮资产价格调整的重要信号。（见图5）
除了宏观经济的影响，房地产业*策趋严调整也在继续推进。年5月、7月新一轮房地产融资管理*策（23号文、64号文）出台；同时房贷*策也趋向收紧，多地房贷利率上浮迹象明显，房地产行业经营压力与日俱增。仅上半年，全国宣告破产清算的房地产企业已达家。房地产行业的风险集聚，逼迫金融资产管理公司必须放弃过往模式、加快业务转型。
关于市场化债转股。年5月22日，国务院常务会议确定深入推进市场化法治化债转股的措施，支持企业缓解债务压力、增强发展后劲。国务院常务会议指出，未来要着力在债转股增量、扩面、提质上下功夫，要建立债转股合理定价机制，鼓励对高杠杆优质企业及业务板块优先实施债转股，促进更多项目签约落地；要完善*策，妥善解决金融资产投资公司等机构持有债转股股权风险权重较高、占用资本较多问题，多措并举支持其补充资本；要积极吸引社会力量参与市场化债转股，优化股权结构，依法平等保护社会资本权益。年7月29日，发改委、银保监会等四部门正式对外发布《年降低企业杠杆率工作要点》，明确将推动市场化债转股纳入其中。纾解企业债务压力和降低企业杠杆率，债转股被寄予厚望。
关于中小金融机构。随着国内宏观经济在压力中逐步调整，实体经济降杠杆将会持续，金融机构去产能提上日程，一些实体企业和中小金融机构未来可能面临较大的流动性风险，防范化解重大金融风险也可能成为金融资产管理公司下阶段主要工作任务之一。年5月以来，陷入信用危机和大股东控制的包商银行被建设银行托管，陷入流动性风险和内部人控制的锦州银行被工银投资、信达投资和长城资产公司重组，曾经激进扩张、资本金不足的恒丰银行获中央汇金公司等战略投资者入股。
关于企业违约债券。近年来，经济下行压力加大，金融去杠杆宏观调控趋紧，我国债券市场发行主体的信用资质分化逐步加大，违约债券尤其民企违约债券越来越多，债券违约成因主要表现为企业过度投资扩张，高风险经营活动，长期亏损、资不抵债、企业资本结构失衡，担保圈、担保链以及去杠杆、强监管的宏观环境等。央行正在研究推出到期违约债券转让业务规则，有利于提高违约债券处置效率、促进市场有效出清，也有利于形成交易链条闭环，进一步健全银行间债券市场交易流通制度，化解金融风险。
关于地方*府融资平台。化解地方*府融资平台隐性债务、防范市场经济中可能的“灰犀牛”为近两年市场普遍