10月31日晚，由深圳市资产管理学会和平安期货联合主办的资产管理主题系列课程之金融衍生品专题第十八期圆满结束。本期讲座特邀锐天投资副总裁兼市场总监唐宇先生担任主讲嘉宾，以“量化对冲基金产品设计与股指期货投资”为主题展开分享，讲座主要包含2个部份，一是介绍量化对冲基金产品，二是分析量化对冲与股指期货投资策略。
主讲嘉宾分享
首先，唐宇先生通过四个方面简单的描述了量化交易的特点：
1.高频交易，能从极为短暂的市场变化中获利，日内交易次数很多，每笔收益率很低，但是总体收益稳定且交易的交易量巨大，现在基本上是全自动化完成。
2.统计套利，利用资产价格的历史统计规律进行的套利，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。
3.算法交易，是指通过设计算法，利用计算机程序发出交易指令的方法。在交易中，程序可以决定的范围包括交易时间的选择、交易的价格，甚至包括最后需要成交的资产数量。
4.量化与主观投资，会根据投资人主观意识去选择有长期价值投资或者根据交易形式的市场选项，规避或减小量化交易存在的潜在风险。
其次，唐宇先生讲述了量化交易在美国市场的现状，美国现阶段是全球最大的量化交易市场，市场交易制度十分完善，对于量化交易十分友好，有着全球领先的基础设施建设，并且在美国的众多大型交易所中都会构架自己的私有云，去构建自己的后台服务体系，通过数据分析充分地优化他们的交易策略。
随后，唐宇先生简单地描述了中国量化私募的历程，分为三个阶段，第一个阶段初步接触量化对冲，属于中国在量化交易发展上一个野蛮生长的状态。第二阶段，量化交易逐步走上正规化，限制程序化接入及股指期货开仓，并实施资管新规，引流大量外资进入市场。第三阶段，量化竞争加剧，程序化股指*策放开，外资进入科创板，融券制度等。
对于股指期货投资，唐宇先生先简单的描述了量化对冲策略综述，并用其公司近年来业绩为数据进行比对。
上图所示，相对于波动强烈的指数期货基差波动，量化对冲产品股一直处于稳步上涨的阶段。
同时在市场中性产品中尽管具有高夏普、低回撤、产品收益与大盘相关性低等优点，但依旧存在一些缺陷：
1.对冲成本高，IC常年呈现大幅贴水、且波动剧烈，同时吞噬多头端超额收益，降低了产品的夏普比率。
2.无法享受市场上涨所带来的Beta收益、多头端资金使用效率较低，因此在一个完整的牛熊周期中无法跑赢指数增强策略。
在市场存在缺陷时，就需要调整对冲策略，例如：对冲成本优化策略会根据IC合约贴水幅度自动调整产品的敞口（正敞口幅度与贴水幅度成正比）。该策略上线后：
1.能够更好地锁定贴水扩大的带来的短期盈利/规避高额贴水逐渐收敛将会带来的成本；
2.享受部分Beta收益，提高多头端资金使用效率，提升产品预期年化收益率；
3.IC合约贴水幅度与市场情绪相关度高，贴水幅度减小为净值带来浮亏，此时大盘更可能上涨，正敞口带来的收益与浮亏对冲，使得产品依旧保持高夏普率。
最后，唐宇先生根据年公募基金转融通业务指引以及将两融标的扩充指出，在这种情况下，量化对冲策略将可以通过融券做空来替代股指期货实现市场中性策略。这样做一方面可以摆脱股指期货贴水的束缚，另一方面还可以获得做空的负阿尔法收益。量化对冲策略现阶段所面临的问题也将得到有效地解决，具体体现在策略的种类将更为丰富，其容量也将大幅增加。
（全文完）
致谢本期活动由深圳市资产管理学会和平安期货联合主办
（文字
谭旭星，编辑
李俊骁，责编
冯星鑫）
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