丁文韬：现任东吴证券研究所所长，非银金融行业首席分析师。-16年度连续新财富前二（其中11年和14年包揽新财富、水晶球、金牛等所有奖项第一）。
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本周东吴金融优选组合嘉宝集团、爱建集团、君正集团、新华保险投资要点
?爱建集团：定增终过会，三年磨一剑，首推民营金控扬帆起航！公司作为我们持续、重点推荐的核心标的，前期十余篇报告+年度金股坚定看好发展前景，公司定增正式过会，机制改革终将落地，民营金控扬帆起航，坚定看好！重申逻辑：
1) 公司公告非公开发行股票申请获证监会审核通过，本次定增完成后，均瑶集团持股比例将提升至17.67%，晋升第一大股东，并在爱国建设特种基金会的支持下取得实际控制权，公司历时近两年的民营机制改革终将落地，不负众望。
2) 近期，华豚企业及一致行动人于二级市场增持公司股份5%，且计划未来6个月内进一步增持不低于2.1%。对此，均瑶集团公告将在12个月内增持不低于3%，爱国基金会亦表态将全力支持均瑶。股权争夺彰显各方对公司发展前景及投资价值坚定看好，短期利好股价大幅上涨，长期而言，均瑶增持+联手爱国基金会稳固控制权，发展前景光明。
3) 公司金控平台发展迅猛，16年信托资产管理规模翻倍至亿元，后续定增完成将打破资本瓶颈并提升潜在成长空间。此外，租赁、投资、财富管理、资产管理等各线金融业务显著提升，前期增持爱建证券至48.9%并晋升第二大股东，公司稳步迈向时代领先的民营金控。
?嘉宝集团：光大晋升实际控制人，开启发展新纪元1) 光大集团晋升公司实际控制人并更名光大嘉宝，公司华丽转型升级：1）公司公告在新一届董事会中，光大集团将推选4名董事，考虑新的股权及公司治理结构，公司实际控制人由原来的上海市嘉定区国资委变更为光大集团，同时公司名称变更为“光大嘉宝”。2）此前，光控系再度增持公司股权后持股比例已升至24.27%，稳居第一大股东，且根据后续增持计划，光控系股权比例最高可能达到29.77%。依托传统房地产开发业务+自有资金参与地产基金项目+控股子公司光大安石的基金管理费及业绩分成，公司有望实现业绩稳步增长，打造覆盖全产业链的金融地产投资平台。
2) 年业绩稳步增长，送转+分红回馈投资者，彰显未来发展信心：公司16年实现营业收入23.64亿元，同比增长12.79%，实现归属于母公司股东净利润2.96亿元，同比增长7.69%，主要系结转商品房销售收入增加。期末，公司土地储备约5.7万平方米，开发项目建筑面积合计约为万平方米。公司16年末账面现金余额为41.5亿元（17年4月支出7.57亿元用于支付收购光大安石的二期交易款），同时拟发行中期票据募资不超过20亿元用于地产项目、补充流动资金、偿债等，整体资金实力强劲。
3) 光大安石为房地产基金行业龙头，有望充分受益行业蓝海机遇。年，光大安石实现净利润2.28亿元，兑现业绩承诺，年末基金管理规模约为亿元人民币，未来有望依托管理规模高成长+优异的地产基金投资收益实现业绩高增长。随着房地产开发投资增速下滑+房企杠杆融资受限，行业初步进入存量资产运营管理时代，房地产基金及资产管理面临广阔的蓝海空间。此外，REITs推出预期强化，近期，首单银行间公募REITs（兴业皖新阅嘉）推出，基金业协会、中国REITs联盟等机构亦表示将大力支持发展公募REITs，标准REITs有望破冰，公司作为唯一稀缺性标的，将充分受益于行业发展机遇。
?长江证券：民营机制激发活力，各项业务持续优化长江证券发布年一季报：公司一季度年实现营业收入12.04亿元，同比增长0.61%；归属于上市公司股东的净利润4.32亿元（对应EPS0.08元/股），同比下滑13.95%，归属于上市公司股东净资产.91亿元。
1) 一季度业绩同比下滑13.95%，经纪业务收入拖累明显：公司年一季度实现归母净利润4.32亿，同比下滑13.95%。量价齐跌导致经纪业务收入下降29.4%，拖累业绩明显，投行、资管、利息、自营业务收入分别提升57.7%、3.1%、44.3%和52.8%。
2) 经纪业务份额升高，金融科技有望开启财富管理新时代：公司年Q1佣金率下降至0.%，市场份额提升至1.91%（年Q41.85%）。公司重磅打造的智能化财富管理系统iVatarGo于今年4月初正式上线，通过客户标签化与内容个性化来细化客户，做到千人千面。预计iVatarGo将通过筛选公司优质存量客户提升交易转化，从而提升公司市场份额并打造平台效应，开启财富管理新时代。
3) 投行业务收入提升明显，两融余额规模增长：公司Q1投行业务收入1.34亿，同比增长58%，收入提升明显。年受*策变化影响，预计再融资规模或收缩，但IPO提速将带来新的增量收入，正负相抵后预计投行业务整体收入维持稳健。公司一季度实现利息收入3.37亿，同比增长44.3%，信用收入增长明显。公司3月末两融余额.5亿，同比增长4.3%，市场份额达2.33%，一季度两融余额份额均处于历史较高水平。公司积极开展上市公司股权激励计划行权融资和限制性股票融资等业务，持续推动创新型信用业务发展。
4) 定增落地+债券发行，资本实力大幅提升。年3月公司成功发行30亿元次级债券，另外股东大会批准公司发行不超过50亿的可转债。加上去年83亿元的定增落地，公司资本实力和抗风险能力将获得大幅提升。我们认为iVatarGo智能财富管理系统将为公司带来全新的发展模式，在严重同质化的证券行业形成鲜明的差异化优势和特色。同时，公司股权结构分散，市场化改革持续推进，各业务综合实力稳步提升，资本+人才为核心推动公司全面步入发展新纪元。
?东吴非银·每市模拟组合注：上图为实名制掌上投研圈模拟组合APP“每市”截图，非银行业模拟组合中，东吴非银团队的收益排名及持仓情况。
一周回顾1.数据跟踪本周上证综指下跌2.25%，金融行业指数下跌1.47%。其中证券行业指数下跌1.53%，保险行业指数逆市上涨0.15%，多元金融指数下跌3.88%，互联网金融指数下跌5.70%。
个股方面，各板块涨跌互现，券商板块，海通证券上涨1.59%，涨幅最大；保险板块，中国平安上涨0.56%，涨幅最大；多元金融板块，嘉宝集团领涨，上涨3.37%；互联网金融板块呈下跌趋势，新大陆下跌3.48%，跌幅最小。
2.重要新闻
周小川：中国能够实现经济增长目标，未来货币*策仍将保持“稳健中性”：据新华社英文版报道，中国央行行长周小川在国际货币基金组织（IMF）网站上发表的声明表示，中国能够实现今年6.5%左右的经济增长目标，中国“完全有信心”预防和消除系统性金融风险。周小川表示，未来中国货币*策仍将保持“稳健中性”，将在稳定增长和去杠杆、防止资产泡沫和控制累积的系统性风险间取得更好的平衡。中国仍然继续在所有方面推进改革，包括财*部门，货币和税收系统，国有企业，以及在煤炭、钢铁和其他行业解决产能过剩情况。
证监会：前发审委员冯小树违法买卖股票被罚没4.99亿：证券时报网报道，证监会新闻发言人张晓*4月21日表示，中央第七巡视组对证监会开展专项巡视期间，向证监会移交了前深交所工作人员、曾任股票发审委兼职委员冯小树涉嫌违法买卖股票的相关线索。会*委对相关线索高度重视，要求予以彻查。经过调查审理，通过对复杂商业架构的层层剖析，对繁复资金往来情况的抽丝剥茧，证监会查明，冯小树先后以岳母彭某嫦、配偶之妹何某梅名义入股拟上市公司，并在公司上市后抛售股票获取巨额利益，其交易金额累计达到2.51亿元，获利金额达2.48亿元。
保监会印发《关于进一步加强保险监管维护保险业稳定健康发展的通知》：一是强化监管力度，持续整治市场乱象。全面清查违规资金运用、股东虚假注资、公司治理失效、信息披露不实等问题。依法加大行*处罚力度，对影响恶劣、屡查屡犯的机构顶格处罚。二是补齐监管短板，切实堵塞监管制度漏洞；加强各领域监管制度的协调统一，防止监管套利。三是坚持底线思维，严密防控风险。明确风险防控目标，努力减少存量风险、控制增量风险。四是创新体制机制，提升保险服务实体经济能力和水平。积极把握“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家战略的机遇，鼓励保险资金投资国家重大工程建设，参与去杠杆和服务中小微企业发展，实现金融资本与实体产业的优势互补。
《信托业务监管分类试点工作实施方案》：据中国证券网报道，《信托业务监管分类试点工作实施方案》的通知已于日前下发至各试点信托公司，并将于4月21日起正式启动试点工作。“八大业务”具体分为债权信托、股权信托、标品信托、同业信托、财产信托、资产证券化信托、公益信托及事务信托，包括外贸信托、安信信托、中建投信托、重庆信托、平安信托、中融信托、中航信托、交银国际信托、陕国投信托和百瑞信托等10家公司成为此次试点公司。
行业观点1、券商
1） 宏观经济与市场情绪回暖，左侧布局大盘信心指标券商板块。通过长期的深化改革，供给侧去产能、去库存进入尾声、需求侧主要是房地产和出口触底，我国经济增速换挡的底部也接近尾声，经济进入平稳发展阶段。同时市场信心重建，活跃度回升。券商板块由于业绩受到市场情绪的直接影响，是大盘信心的风向标。作为优质蓝筹股在平稳震荡市估值较低，具有较高安全边际，首推长江证券、国金证券。
2） 历经波澜水涨船高，业绩重回平稳上升通道。受股市低迷影响，证券行业年度业绩较年度大幅回落，但是年以来单季行业盈利环比稳步提升。同时，纵观年度以来证券行业净利润水平，整体盈利能力长期来看持续向上，行业长期发展趋势仍是不断扩展，盈利能力持续增加。
3） 保持稳定的金融市场大格局，监管与行业发展并重。中国金融的发展速度与海外相比已经非常迅速，但于此同时缺乏完善监管的经验中长期的重要监管改革或体现在《证券法》修改和混业监管改革两方面。二级市场在经历过风雨之后，尚需风平浪静的恢复和积蓄能量。因此展望年，我们认为监管的大方向定调仍是保持金融市场总体稳定。
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2、保险
1）利率上行驱动基本面边际改善，高杠杆+负债久期长的寿险受益最大。利率上行周期中，以利差为主要盈利来源的金融行业直接受益（银行、保险）。其中，最受益的行业为寿险，这是由于：1）寿险杠杆通常8-10倍，高杠杆充分放大利率上行带来的增量利差空间；2）寿险的负债久期大幅高于资产久期，大型寿险负债久期20年左右，资产久期仅5-8年，久期错配导致利率上行直接提升寿险公司权益价值。
2）保险业绩拐点17年下半年开始显现。16年传统险准备金补提导致寿险公司利润同比大幅度下降30%-40%。预计17全年准备金补提总体影响规模与16年接近，但是约2/3的影响发生在17年上半年，因此，17下半年开始保险公司准备金补提压力大幅减轻，利润同比降幅有望显著收窄，业绩出现边际改善，估值向上预期强烈。
3）行业估值处于历史低位，安全边际很高。目前A股保险行业估值仅1.0倍17PEV，处于历史底部，具有很强的支撑。从历史来看，保险估值持续低于1倍PEV仅出现在14年上半年，最低点0.8倍PEV，同期上证综指约点；目前上证综指约点，行业估值1倍PEV，仅相当于14年的0.65倍PEV，处于历史绝对低点，估值具有很高安全边际。首推纯正寿险+流通盘较小的新华和国寿。
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3、互联网金融
1） 蚂蚁金服等巨头上市提振估值，开启互联网金融新时代：根据多方媒体报道，年互联网金融或将迎来上市热潮，蚂蚁金服、陆金所、京东金融三大互联网金融巨头上市预期渐强。巨头相继上市有望开启由大型、优质互联网金融龙头主导的新时代，并重燃互联网金融主题投资热情，催化板块整体估值。
2） *策导向由重点整治转向规范发展，金融牌照价值凸显：1）互联网金融本质仍为金融，风险防控仍为核心，而金融牌照通过准入限制、监管制度等要素严控风险。持有牌照的互联网金融公司更易于获得市场认可及监管支持，并享受估值溢价、提升品牌效应。2行业投资逻辑已经由概念热炒向业绩兑现转变，因此，盈利能力强劲的互联网金融公司将成为当之无愧的行业龙头。
3） 科技金融浪潮来袭，与传统金融加速融合构建新金融业态：1）近年来，科技金融浪潮席卷全球，大数据、区块链、人工智能等技术创新推动Fintech腾飞，且全面融入支付清算、借贷融资、零售银行、财富管理、保险、交易结算等六大金融领域。2）智能投顾在全球迅猛发展，基于投资门槛低、管理费用低、信息透明度高三大显著优势开启资产管理新时代，以长尾客户为目标客群，我国智能投顾千亿市场空间可期。3）一站式互联网金融平台向社交投资和财富生态圈延伸；消费金融则面临蓝海空间+*策力挺，并有望受益征信发展带来的新机遇。
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4、多元金融
1） 年多元金融看好两个子行业（AMC+信托），