中招
国拍
NEWS
年1月18日
不良资产概况
年春节期间，受到新冠病*疫情影响，春节经济能效不明显，企业延迟复工，中国经济出现了明显的倒退。随着疫情进入常态化，叠加地缘冲突、国际交往受限，经济全球化遭遇逆流，部分国家单边主义和保护主义抬头，全球经济不确定性显著加大，不良资产再次呈现井喷态势。如何有效化解如此大规模的不良资产，保证实体经济的稳健运行，成为当前亟待解决的问题。
Part01
年不良资产经营特点
（一）新冠疫情的影响替代经济结构的调整成为不良资产产生的主因
年以前，不良资产的产生，更多源自于经济结构的调整、供给侧改革的推进，但在年以后，突发的新冠疫情成为当前宏观经济下行加压的主要因素，导致各行业积累的风险加速暴露，在这一过程中，中小企业和受到疫情冲击严重的行业成为风险集中爆发的区域：首先，疫情冲击下，制造业、批发零售业和部分以为外贸订单为主业的中小企业影响最为严重，货物囤积、资金链断裂，大量正常类贷款转化为金融机构不良资产；其次，部分行业成为产生不良资产的重灾区，旅游业受到疫情限制自不待言，房地产市场更是在迎来拐点的时刻雪上加霜，在房地产进入下行周期的情况下，部分中小房企市场加速出清，幸存龙头房企融资成本也持续上升，也进一步催生了不良资产。此外，受疫情影响，地方*府隐性债务风险进一步加大。近年来，地方*府存量隐性债务到了集中偿还的高峰期，在疫情冲击下，部分地方*府融资平台短期内的偿债压力增大，流动性风险加剧。同时，疫情期间，部分地方*府融资平台成为贷款主体，承担疫情防控应急贷款任务，在增大业务范围的同时，客观上也推高了不良资产的形成几率。
（二）经济手段和*府支持协同推进逐渐成为当前不良资产经营的主导模式
相较于前一阶段不良资产集中大规模爆发，本阶段不良资产集中出现的问题企业通常因为资金链紧张，只能通过对外进行大量借款应对到期债务，从而导致企业债权债务关系复杂，潜在债务难以调查，无法具体确定债务金额。而且企业借款较多，对外抵押资产情况也较为复杂，大多存在重复抵押、保全查封、冻结资产等情况，对不良资产收购造成较大困难；另外，各家债权人利益难以调和，导致业务开展进度缺乏效率。当地*府在维护区域稳定的基本*治诉求基础上，亟需借助是市场化运作方式，以时间换空间为企业争取更多的喘息机会以渡过疫情下的经济危机。因此在年度，逐渐产生*府与市场联动化解不良资产的新态势。
（三）不良资产处置专业能力仍不能匹配多样化不良资产类型
在国内经济仍处于“三期叠加”阶段，伴随中美贸易摩擦、疫情冲击等大背景下，加上各金融机构经过前几年的大量出表，相继而来的不良资产可能呈现出“大”且“难”的特点。因此，传统的不良资产处置方式已不能满足当下的处置需求，这要求必须对不良资产处置业务进行创新。然而，目前省内不良资产市场上的各个参与主体估值方法过于简单，简单的用破产清算法、诉讼执行清收静态估值，而没有全面的金融知识、意识和经验，不能综合利用各种金融手段去提升不良资产的价值从而获取更高的处置收益。
（四）下游投资者匮乏，不良资产流转效率依然较低
统观国内不良资产行业格局，可以发现，一级市场活跃度高于二级市场，究其原因，主要是因为AMC受到监管*策的引导，逐渐回归主业，加大不良不良收购力度。地方AMC伴随着专业能力的不断提升，市场嗅觉越发敏锐，业务开展也出现较大幅度的增长。但相较于一级市场而言，全国范围内不良资产交易二级市场普遍不甚活跃，除江浙和广东地区之外，社会与民间资本参与程度大都较低，在一定程度上制约了不良资产的交易流转。
发展展望
Part01
年行业发展宏观环境分析
一是宏观经济难言乐观，严监管态势依然持续。明年世界经济形势仍然复杂严峻，疫情影响将会持续导致复苏不稳定且不平衡。在这一环境下，我国继续实施积极的财**策和稳健的货币*策将会是大概率事件，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局成为未来的主导方向。就金融市场而言，虽然风险已渐趋收敛，整体可控，但疫情冲击下仍将面临一些不确定性、不稳定性因素，如何在双循环新发展格局下，把握好稳增长与防风险的动态平衡，守住不发生系统性风险的底线成为下一阶段的工作重点，而抓好各种存量风险化解和增量风险防范，保持宏观杠杆率基本稳定，前瞻性应对不良资产反弹，精准防控重点领域金融风险将成为下一阶段监管当局的重点抓手。
二是违约或将进入常态化，金融市场加速出清。过去几年金融界经历史无前例的大出清，违约从金融体系的外围逐步蔓延到核心圈层，风险爆雷从过去的星星点点到如今的星火燎原，集中释放。在疫情冲击下，风险集中爆发趋势将会进一步升级，年金融市场或将加速出清，并逐渐形成以疫情期间新增的存量不良资产化解为主导的格局。从资产端来看，中国经济至少还有10年的减速期，整体上波动向下：服务贸易逆差不断扩大、财*扩张表内规模有限、人口红利消退、房地产进入“白银十年”、企业去杠杆仍在途中，资产供给快速收缩，带动整体收益率下行。从资金端来看，疫情过后，未来货币*策或将收缩，整体将更为克制，很难再出现大规模宽松。当资产端泡沫退潮，资金端狂欢结束，资产端收益比资金端的成本下降的更快，可以预见未来违约将会进入常态化。
三是不良爆发行业越发集中，区域分布差距拉大。从近几年不良资产统计数据来看，制造业、批发零售业、建筑和房地产业、商业服务业等行业的，传统制造业、批发零售业、建筑和房地产等行业面临较大的产业转型升级压力，不良资产继续在产能过剩行业中积累，而房地产业、制造业、商务服务业这些行业贷款权重较高，势必会传到到银行类金融机构沉淀为不良资产，以房地产行业为例，疫情冲击影响下，房企经营受困，资金链易发生断裂，在较高的融资成本影响下极易造成现金流断裂或资不抵债的情况。年以来，已有近百家房企破产，未来该行业不良资产规模依然将会保持持续上扬的态势。从不良资产区域分析看，源自大型商业银行、股份制银行与城商行、农商行之间的差异化的风险分类和动态化的业务授信标准，各类型金融机构和各省市的不良贷款规模和不良率差距较大，但整体上依然呈现于一定的趋势，即不良资产规模与经济总量呈正相关态势的同时，大型商业银行、股份制银行与城商行、农商行的不良资产分布呈现一定程度的背离。未来一年将持续这一趋势，城商行和农商行将更加凸显区域性特点，大型商业银行和股份制银行的不良资产贷款余额分布与全国不良资产分布态势进一步趋同。结合我国当前经济走势和未来发展趋势，年不良资产分布将会延续近几年的基本趋势：长三角地区作为国内经济最发达区域，不良资产规模总量规模大，但伴随着疫情冲击的逐渐减弱，该区域不良资产规模增速将会局部趋缓，不良资产将会加速出清；环渤海区域和中西部地区经济实力逊于长三角地区，不良资产规模在、和年持续增加，显示该地区不良资产正在加速暴露，未来或许会依然会延续这一趋势；东北地区不良资产规模或将持续走高，主要是因为落后产能积聚及新旧动能转换速度较慢，导致资产质量持续下滑，各类不良资产的化解依然是重中之重。
Part02
年不良资产行业发展分析
1、不良资产行业开启“*金十年”
我国经济经济年将承受更大的压力，投资的机会和收益都会下降，以往高利润的行业如地产行业将继续被限制发展，以往高速发展时期积累的风险将逐渐释放，疫情造成的后续影响也将不断显现，不良资产行业出现越来越多的投资机会。而且经济的下行，使得投资者信心走低，资产价格不断被低估，不良资产投资者可以获得更多价格低廉的优质资产，经济压力下，更多的企业出现经营困境，也给了不良资产投资者获得优质企业股权的机会，投资者可以通过对不良资产及困境企业的投资和处置修正风险因子，在通过市场退出获得高额的收益。不良资产行业*金十年将逐步开启。
2、不良资产化解进入“多元时代”
在以往的不良资产经营中，主要集中于银行业不良贷款的消化与处置，伴随着中国金融市场体系逐渐健全，风险出现的方式也日趋多元，各类不良资产、风险资产层出不穷，银行类不良贷款、信托机构风险资产等等不一而足，伴随着外资的入驻及银河资产的展业，不良资产经营的范围也将逐步从银行类金融机构向非银行类金融机构拓展。在这一过程中，不良资产经营主体依然是通过不良资产的批量受让，实现资源优化配置；通过诉讼、催收等手段，使债务人主动或被动清偿债务，维护金融市场秩序，打击逃废债等失信行为，促进金融环境优化和社会信用修复；与此同时，伴随着“三去一降一补”的深入推进，不良资产经营行业的经营范围还将从金融机构向实体企业扩展，但对于非金融机构不良资产处置，更多是通过收购附重组等手段，为企业雪中送炭，化解风险；对于已经陷入危机、无法经营的企业，通过实质性重组等手段，联合产业投资人推动行业兼并重组，实现资源优化配置，使危困企业死而复生。除了要服务进入破产重整程序的问题企业，不良资产经营机构还要向暂时性陷入财务困境但仍有发展前景的一般企业，甚至成长、成熟型的“优质”企业提供多元化服务。在这一过程中，不良资产经营主体可以充分发挥资产收持、资产重组、资产流转、金融保理四大功能，对短暂陷入财务困境的某类特殊客户群体，提供不良资产经营的特有业务服务，通过并购重组盘活存量，对低效资产实施剥离转让，支持完成技改恢复产量等方式，帮助企业化解债务危机，恢复生产水平，助力危机企业造血再生。
3、不良经营手段凸显“互联网+”趋势
虽然年国家加大对平台类公司的整顿，金融科技风险已经引起监管层更多